A pénzügyi piacok összhangban vannak a Federal Reserve amerikai kamatkilátásaival, mivel a makacs inflációs adatok arra kényszerítik a befektetőket, hogy lemondjanak az idei évre szóló jelentős csökkentésekről.
Ebben a hónapban a kereskedők csökkentették téteiket arra vonatkozóan, hogy 2024-ben hányszor csökkentik a kamatlábakat, a januári hatról a jelenlegi négyes szintre. A csökkentések megkezdésének időpontjára vonatkozó várakozásaikat is visszatolták márciustól júniusig.
A visszavonulás elmozdulást jelez a Fed és a piac viszonyában, amelyek több hónapja előre-hátra tolják a versengő kilátásokat.
„A Fed és a piacok pofonos versengést folytatnak” – mondta Edward Al-Hussainy, a Columbia Threadneedle vezető elemzője, összehasonlítva a versenyt a Power Slap versennyel, amelyben a riválisok felváltva ütik egymást, amíg az egyik fél be nem adja magát.
„A Fed egyelőre megnyeri a harcot – jelenleg ők irányítják. Csak akkor veszítenek, ha a dolgok rendetlenné válnak” – mondta.
Az 5,25 és 5,5 százalék közötti, több mint két évtizedes csúcson álló amerikai kamatokról szóló vita decemberben kapott új lendületet, amikor a Fed tisztviselői átlagosan három kamatcsökkentést prognosztizáltak 2024-re, mivel a lassuló árnövekedés felkeltette az inflációval kapcsolatos reményeket. megszelídítették.
A Fed szerdán közzétett januári politikai ülése megerősítette, hogy a tisztviselők óvatosak a túl gyors kamatcsökkentéssel kapcsolatban, és „nagyon figyelmesnek” tartják őket az inflációs kockázatokra.
A befektetők, akik emlékeztek arra, hogy a Fed előrejelzései szerint tévedtek a múltban, arra fogadtak, hogy az infláció meredek lelassulása lehetővé teszi a központi bank számára, hogy gyorsabban tudjon haladni. Azonban számos erős jelentés – a fogyasztói inflációs adatoktól a munkahelyekre vonatkozó adatokig – megerősítette a Fed kezét, és a kereskedők egyre inkább ezt látják.
„A decemberi FOMC ülés után a piac és a Fed kamatcsökkentési várakozásai történelmileg kimerültek” – mondta Meghan Swiber, a Bank of America amerikai kamatláb-stratégája.
„A piac és a Fed közötti szakadék egyik fő mozgatórugója az volt, hogy a piac nagyon gyors ütemű dezinflációt várt. A legutóbbi adatáramlás visszavetette ezt” – tette hozzá.
Néhányan profitáltak az eltérésből. A Chris Rokos milliárdos sztárkereskedő által vezetett Rokos Capital Management több mint 1 milliárd dollárral rendelkezik idén, mivel a piac elfogadta a jegybank előrejelzéseit.
A fogyasztói árak inflációja makacsabbnak bizonyult, mint azt a kereskedők várták. Az árak növekedése lelassult januárban – 3,1 százalékra -, de nem olyan gyorsan, mint ahogy azt a közgazdászok előre jelezték. A szorosan figyelt maginflációs mérőszám, amely kivonja az ingadozó élelmiszer- és energiakomponenseket, 3,9 százalékon stagnált.
A közepes inflációs adatok mellett bizonyítékok vannak arra, hogy az Egyesült Államok gazdasága továbbra is fellendül, a munkaadók januárban a vártnál közel kétszer annyi munkahelyet adnak hozzá.
A Fed előrejelzéseivel szembeni ellenállás részben a befektetők körében azt a széles körben elterjedt nézetet tükrözi, amely szerint a jegybank lassan lép fel a változó gazdasági feltételek mellett.
2021 decemberében a Fed tisztviselői átlagosan három negyedpontos kamatemelést prognosztizáltak 2022-ben, ami azt jelenti, hogy a ráta 1 százalék alatt marad. A megugrott infláció áttörte ezeket az előrejelzéseket, és arra kényszerítette a Fed-et, hogy az év végére 4,25-4,5 százalékos kamatszintre emelje a kamatokat.
De ami igaz volt a felfelé úton, az nem biztos, hogy a lefelé menetre igaz.
„Az a gondolatom [the Fed will] valószínűleg az egymást követő üléseken csökkentette a kamatlábakat, feltételezve, hogy a gazdaság jól megy” – mondta David Rogal, a BlackRock Total Return Fund portfóliómenedzsere. „Amibe a Fed nem akar belemenni, az a stop-start politika. Nem akarják megkockáztatni az infláció újraindítását, amit megtehetnének, ha most csökkentenék.”
A Fed jelzése, miszerint készen áll a lazításra, a fogyasztói inflációs várakozásokat magasabbra lendítheti – ami áremelésre ösztönözheti a vállalatokat –, és megindulhat a részvények és kötvények emelkedése, ami még könnyebbé teheti a vállalatok hitelfelvételét.
Ráadásul az Egyesült Államok munkanélküliségi rátája továbbra is stabil, közel a történelmi mélyponthoz, 3,7 százalékhoz, és levezette a Fed nyomását a kamatlábak csökkentésére.
„Az ezen a szinten lévő kamatlábak nem korlátoznak semmit, akkor miért van szükség a csökkentésekre? Meg kellene győznie, hogy az 5,5 százalék problémákat okoz – és én ezt nem látom” – mondta Jim Bianco, a Bianco Research vezetője.
„A munkanélküliség alacsony, a munkanélküliek száma alacsony, az Egyesült Államok új munkahelyeket teremt. Ezzel a gazdasággal kapcsolatban minden azt üvölti, hogy az alapkamatláb nem probléma ott, ahol van” – mondta.
Bianco azon kevesek közé tartozik, akik arra fogadnak, hogy a Fed még háromszor sem csökkenthet ebben az évben, mivel két csökkentést jósol, de egyiket sem. Larry Summers, az egykori pénzügyminiszter és ismert inflációs sólyom azt mondta, 15 százalékos esélyt lát arra, hogy a Fed kamatemelésre kényszerül.
A változó várakozások ellenére a piacok továbbra is zavartalanok, az S&P 500-as mutató friss csúcsot ért el a hónap elején.
A január rekordhónap volt az amerikai befektetési minősítésű kötvényeladások tekintetében, míg a „felár”, vagyis a jó minőségű hitelfelvevők által fizetett prémium az Egyesült Államok államkincstárához képest, mindössze 0,96 százalékponton áll – ez a legszigorúbb szint 2022 januárja óta, két hónapja mielőtt a Fed elindította agresszív kamatemelési kampányát.
Ennek ellenére a kamatokkal kapcsolatos várakozások visszahúzódása még mindig csíp néhányat. Az árutőzsdei határidős kereskedési bizottság adatai azt mutatják, hogy az eszközkezelők minden idők legnagyobb hosszú pozíciójával rendelkeztek a kétéves határidős kincstári ügyletekben – ami arra utal, hogy az árak emelkedni fognak és a hozamok csökkenni fognak – novemberben.
A Bank of America globális alapkezelői felmérése februárban még mindig azt mutatta, hogy a befektetők meredekebb hozamgörbére fogadtak – arra számítva, hogy a kétéves hozamok hozama csökkenni fog, vagy kevésbé emelkedik, mint a hosszabb lejáratú hozamok.
A magasabb kamatláb-elvárások „fájdalomüzletté” tehetik ezt, mondta Swiber.
