A kereskedők feladják a márciusi kamatcsökkentéssel kapcsolatos reményeket, de továbbra is a Federal Reserve ellen fogadnak

Ingyenesen oldja fel az Editor’s Digest szolgáltatást

Roula Khalaf, az FT szerkesztője kiválasztja kedvenc történeteit ebben a heti hírlevélben.

A piac makacs reményét, hogy márciusban először csökkentik az amerikai kamatlábakat az elmúlt héten, az erős gazdasági adatok és Jay Powell, a Federal Reserve elnökének határozott üzenete végül összetörte.

A jövő hónapon túl azonban a kereskedők másképp látják a monetáris politikát, mint az amerikai jegybank tisztviselői. Az eltérés megalapozza a volatilitást és a potenciális veszteségeket, ha a Fed kitart a tervei mellett.

23 éves csúcson tartanak, mióta a Fed agresszív kampányt indított az infláció megfékezésére. Az, hogy mikor és milyen gyorsan kezdi csökkenteni ezeket a jelenlegi 5,25 százalékos szintjükről 5,5 százalékra, a befektetők számára a pénzügyi piacokon átívelő kérdés volt.

Powell egy televíziós műsorban a hétvégén, miszerint a központi bankárok három csökkentést láttak alapforgatókönyvüknek ebben az évben, ugyanezt az üzenetet közvetítették a Fed decemberben kiadott „pontrajzi” előrejelzései is.

December óta azonban a határidős piac kereskedői csak kismértékben húzták vissza várakozásaikat – a Fed hét hátralévő idei ülése során öt árcsökkentést hajtottak végre az optimistább hat csökkentés helyett.

A korábban megtörtént csökkentésekre vonatkozó fogadásokat pedig nagyon nehéz volt megingatni. Egészen a múlt hétig a kereskedők az esélyeknél is nagyobb esélyt adtak a márciusi csökkentésre. Powell határozott kijelentésére volt szükség a Szövetségi Nyíltpiaci Bizottság múlt heti ülése utáni sajtótájékoztatón – március nem volt a Fed „alapügye” –, majd pénteken egy meglepően erős amerikai állásjelentés és a 60 perc hírműsorban, hogy mára 20 százalékra csökkentsék az esélyeket.

„Lassan összhangba kerülünk a Feddel” – mondta Sonal Desai, a Franklin Templeton Fixed Income befektetési igazgatója. „Decemberben volt egy olyan érzés, hogy a piac hamarabb csökkentésre ösztönözheti a Fed-et. De az adatok nem működtek együtt a piaccal. Az adatok nem voltak elég gyengék ahhoz, hogy nyomást gyakoroljanak a Fed-re a korai csökkentésre.”

„A piacok végre hallgatni kezdtek Powellre a pénteki állásszámok után” – mondta Desai.

A kötvénypiacok az elmúlt négy kereskedési napban drámai ingadozást mutattak, és az elmúlt hónapok legnagyobb napi mozgását regisztrálták, mivel a befektetők felfogták, hogy a március valószínűleg kamatcsökkentés nélkül jön és megy.

A kamatvárakozással mozgó kétéves kincstárjegy hozama pénteken 0,16 százalékponttal emelkedett a bérszámfejtési jelentés után, amely szerint a munkaadók januárban hozzáadtak. A hozam hétfőn ismét 4,48 százalékra emelkedett, ami egy hónapja a legmagasabb szint.

További ilyen kilengések várhatók, ha a piac kénytelen lesz alkalmazkodni a Fed álláspontjához. Az ICE BofA Move index, amely a treasury piac volatilitási várakozásait leképezi, a januári négyhavi mélypontot követően februárban ketyegt, mivel a kamatvárakozások megváltoztak.

Eközben az amerikai tőzsdék minden idők csúcsára emelkedtek pénteken az erős állásjelentést követően, majd hétfőn zuhantak. De a Fed által vártnál nagyobb csökkentésekre való várakozás is megerősítheti az árakat.

Amanda Agati, a PNC Financial Services befektetési igazgatója a következőket nyilatkozta: „A piac magas cukorra vágyik a további politikai ösztönzés miatt, de ez nem jelenti azt, hogy meg is fogják kapni. Ez megteremti a terepet egy hullámzó első félidőhöz.”

A piac árazása és a Fed által a kamatláb-politikában jelzett folyamatos feszültség a vállalati hitelfelvevők számára is nagyobb kihívást jelentett a finanszírozási tervek előzetes feltérképezése, ami az opportunista hitelfelvételi hullámot gerjesztette.

A pénzügyi piacokon tavaly év végén tapasztalt éles fellendülés viszonylag kedvező hátteret teremtett a vállalatok számára 2024 első heteiben, ami rekordnak számító januári befektetési minősítésű kötvénykibocsátáshoz vezetett az Egyesült Államokban, valamint jelentős mennyiségű ócskavas minősítésű neveket.

A piaci szereplők megjegyezték, hogy a vállalatok úgy döntöttek, hogy kibocsátják az adósságokat, miközben a helyzet jó volt – magas kereslet mellett, mert sok befektető hónapok óta ki volt éhezve az új kínálattól, és készpénz volt a pálya szélén.

Torsten Sløk, az Apollo befektetési cég vezető közgazdásza a következőket mondta: „Úgy gondolom, hogy a vállalatok mind befektetési besorolású, mind magas hozamú [and in] a hitelek ezt úgy tekintik, hogy „Vedd el, amíg meg tudod szerezni” – és januárban ez jó ötletnek bizonyult.”

Kiemelve azonban az ilyen kibocsátás időzítésével kapcsolatos növekvő kihívásokat, Sløk hozzátette, hogy „a kérdés az [labour market] pénteki adat az, hogy az ablak bezárul-e”.

Calvin Tse, a BNP Paribas amerikai makrostratégiájának vezetője kijelentette, hogy nem hiszi, hogy a Fed tisztségviselői és a piac kamatcsökkentési várakozásai közötti jelenlegi különbség jelentős. A határidős piac kereskedői egy sor lehetséges kimenetelre fogadnak, míg a Fed tisztviselői pontosabb előrejelzéseket készítenek.

De Tse kilátásai jelentősen eltérnek a Fed kilátásaitól. Tse úgy véli, hogy a Fed májusban megkezdi a kamatcsökkentést, és az idei következő öt ülésen folytatja a 0,25 százalékpontos kamatcsökkentést. Ennek az az oka, hogy az infláció drámai lelassulására számít idén, és a Fed ennek megfelelően kénytelen lesz módosítani a politikáját.

Tse azt mondta: „Ha a Fed nem csökkenti a kamatokat, és az infláció annyira csökken, amennyire gondoljuk, az azt jelentené, hogy a politika szigorúbbá válik. És Powell már azt mondta, hogy a politika kellően korlátozó.