Ingyenesen oldja fel az Editor’s Digest szolgáltatást
Roula Khalaf, az FT szerkesztője kiválasztja kedvenc történeteit ebben a heti hírlevélben.
Figyelmeztető harangok csilingelése szólal meg a befektetők számára, akik még mindig a recesszió elharapózására várnak, vagy lelkesen várják a kamatcsökkentések gyors globális fordulatát.
A hónap elején Ausztrália központi bankja – a Reserve Bank of Australia – úgy döntött, hogy 4,35 százalékon tartja az irányadó kamatlábat. Nincs ott semmi riasztó. De a kamatlábak azt jelezték, hogy a következő lépés felfelé, nem pedig lefelé történhet.
„Nem zárható ki a további kamatemelés sem. Bár a friss adatok azt mutatják, hogy az infláció enyhül, továbbra is magas” – mondta az RBA. „Az igazgatótanács arra számít, hogy még eltelik egy kis idő, amíg az infláció fenntarthatóan a céltartományba kerül.”
Ez természetesen jegybanki beszéd, és nem ígéret a cselekvésre. Michele Bullock, az RBA kormányzójaként röviddel ezután a parlamentben, még mindig számos lehetőség áll rendelkezésre. A sajtótájékoztatón azt mondtam: „Nem zárjuk ki a kamatok emelkedését”. Valójában egyikben sem uralkodunk” – mondta, hozzátéve, hogy „nincs kristálygömbünk”. Tisztában van azzal a kockázattal, hogy az RBA túl magasra emeli az árfolyamokat ahhoz, hogy a gazdaság elviselje.
Az ilyen megjegyzések bizonyos mértékig azt a páratlan adatfüggőséget képviselik, amelyet minden fejlett piaci árfolyam-hatóságtól ismerünk. De ez így is kissé borzongató volt, és nyálasabb hangvételű volt, mint azt a legtöbb piaci szereplő várta. Egyes befektetők úgy vélik, Ausztrália figyelmeztető mesét kínál.
Christopher Mahon, a londoni Columbia Threadneedle multi-asset részlegének vezetője szerint az ország példája némileg illusztrálja, hogy most tényleg más. Ausztráliát egy ideje „a szénbányában lévő kanárinak” emlegeti, mert ez – bármilyen eretneknek is hangzik – azt sugallja, hogy a kamatlábak meredek emelkedése sokkal kevésbé jelentős hatással van a reálgazdaságra, mint azt várnánk. .
Amint azt egy közleményében vázolta, 2022-ben Ausztráliát széles körben az intenzív kamatemelések időszakában a tüzelővonalhoz legközelebb álló fejlett gazdaságok egyikének tekintették, különösen azért, mert a jelzáloghitelek általában változó kamatozásúak, vagy egy-három évi javítások, messze a 30 éves lakáshitel ügyletekre vonatkozó amerikai normától. Elméletileg ez azt jelenti, hogy az ausztrál háztartásoknak gyorsan kell érezniük az égést.
De még azután is, hogy kevesebb mint két éven belül több mint kamatemelést tapasztaltak, az ausztrál fogyasztók csökkentek, de nem. „Az olvasónak nagyítót kell használnia, hogy érdemi hatást lásson az olyan mutatókra, mint a foglalkoztatás, a kibocsátás vagy az ingatlan” – írta. Tehát az RBA-nak egyszerűen nyitva kell hagynia az ajtót további kamatemelések előtt.
A gyors kamatcsökkentésre vonatkozó feltételezések Új-Zélandon is ingatagok. A múlt héten az ANZ regionális bank megváltoztatta véleményét arról, hogy mit fog tenni az Új-Zélandi Reserve Bank a továbbiakban. Még januárban úgy gondolta, hogy a jegybank már augusztusban elkezdi a kamatcsökkentést. Most áprilisig további két kamatemelést prognosztizál, amivel az irányadó ráta 6 százalékra emelkedik.
Az RBNZ tavaly év végén azt mondta, hogy készen áll arra, hogy egy kis szünet után ismét kamatemelést végezzen, ha úgy gondolja, hogy az inflációval vívott harca akadozik. „Szerintünk nem a Reserve Bank blöffölt, hanem úgy nevezték, ahogy látják” – mondta Sharon Zollner, az ANZ új-zélandi vezető közgazdásza egy podcastban. „Ha a Tartalékbank ezt követi és emeli februárban, annak ellenére, hogy a gazdaság nyilvánvalóan gyenge. . . Úgy gondolom, hogy ez mindenképpen nemzetközi figyelmet kapna.” Biztosan így lenne.
Mahon szerint a mély recesszió hiánya Ausztráliában azt mutatja, hogy a magánszektor feltűnően fegyelmezett a Covid-korszak kamatcsökkentései révén. A háztartások és a vállalkozások nem lakmároztak az olcsó pénzből, inkább megtakarításokat halmoztak fel, és hosszabb távon alacsonyabb kamatozású refinanszírozást választottak. „A kormányzati szektor volt a legkevésbé fegyelmezett” – mondja. Az a nézet, hogy az elmúlt néhány év agresszív növekedése recesszióhoz vezet, teljesen téves – teszi hozzá.
Sok alapkezelő nem ért egyet ezzel az elemzéssel, és az ausztrál minta nem feltétlenül érvényesül az Egyesült Államokban, amely a legnagyobb globális piaci hatással bír. A befektetők az amerikai hitelkártya- és autóhitelek megnövekedett mértékére utalnak annak bizonyítékaként, hogy az Egyesült Államok megfoghatatlan recessziója jöhet a szemünk elé. (Igen, ezt már hallottuk, és igen, ez rossz volt.)
Ám a határidős piacok máris letértek az Egyesült Államok hat idei kamatcsökkentési várakozásáról három-négyre. Ha Új-Zéland a másik irányba ugrik ebben a hónapban, könnyen elképzelhető, hogy az amerikai részvények és államkötvények a sokktól visszariadnak. A jegybank február 28-án ülésezik, hátha kíváncsi.
