Amikor az 1980-as évek elején elkezdtem professzionális befektetéseket, folyamatosan hallottam az 1973–4-es összeomlásról szóló történeteket. Ez egyike volt azoknak az eseményeknek, amelyek a vállalati emlékezetbe vésődtek, akárcsak a 2007–2008-as pénzügyi válság a következő generációk számára.
Ötven év elteltével még mindig van tanulság ebből a kétéves medvepiacból. Számomra az a tartós, hogy a cégek gyakran a legnehezebb időkben is lefektetik a sikeres jövő útját.
Az elmúlt néhány év talán nem volt olyan vészes a befektetők számára, mint az a látványos összeomlás – a londoni tőzsde (az FT30, mint akkoriban) 1973–1974-ben értékének háromnegyedét veszítette el –, de komoly kihívást jelentettek. , kínálati sokkok, , meredeken emelkedő kamatlábak és recessziós aggodalmak sokat kellett leküzdeni. A hosszan tartó stressz időszaka lehetőséget jelenthet a visszaállításra.
Emelkedő árak
Az infláció nagymértékben befolyásolja az eszközárakat, és fontos szempont a befektetési döntéseknél. Amikor tavaly megugrott az Egyesült Királyság inflációja, jó alkalom volt arra, hogy a vállalatok elássák saját áremelkedéseik rossz hírét. Azok, akik nem tudták kellőképpen áthárítani a költségeket, az árréseket leszorították. Ez a csökkenő jövedelmezőség most beépülhet a pénzügyi infrastruktúrájukba, mert az ügyfelek kevésbé tolerálják az infláció csökkenése miatti meredek áremelkedéseket – és a közelmúltbeli emelkedés ellenére úgy gondolom, hogy az infláció van eső.
A technológia nagy hajtóereje volt az infláció megfékezésében a közelmúltbeli kiugrást megelőző 20 évben. Egy termék különösen fontos volt: az okostelefon. Bár drága, sok más dolog, például óra, napló, térkép, fényképezőgép és így tovább helyettesítette. Ezenkívül mindig kész hozzáférést biztosított számunkra az árazási információkhoz, amelyek befolyásolták kiadásainkat. Az ár-összehasonlító weboldalak és keresők nem hagytak búvóhelyet a versenyképtelen vállalkozások számára.
Más online fejlesztések túlkínálatot teremtettek. Például azt jelentette, hogy minden városban sokkal több „szállodai szoba” volt. Amint azt a tankönyvek tanítják, a kínálat gyors növekedése csökkenti az árakat, ha a kereslet nem tart lépést.
Jön a technológiai fejlődés következő hulláma. A mesterséges intelligencia sok vállalat számára lehetővé teszi a munkaerő csökkentését, miközben továbbra is javítja a szolgáltatásokat. Az alacsony szén-dioxid-kibocsátású világra való átállás növeli az infrastrukturális kiadásokat és a technológiai beruházásokat – amelyek kezdetben inflációt okoznak, de változás következik be.
Korábban kifejeztem lelkesedésemet azon vállalatok iránt, amelyek villamos energia előállításával és tárolásával foglalkoznak – egy olyan ágazatban, amely óriási hasznot húzhat az alacsony szén-dioxid-kibocsátású világ felé való törekvésből. Az atomenergia is lehetőséget rejthet. A tudósok olyan reakcióval érték el a gyulladást, amely több energiát termel, mint amennyit elfogyasztott.
Egy érdekes üzlet ezen a területen a First Light Fusion, amelyben a jegyzett IP Group cégnek van részesedése. Célja egy olyan erőmű építése, amely 300 000 lakás ellátására elegendő, és kevesebb mint 1 milliárd dollárba kerül.
Az ebben a szektorban dolgozók találékonysága azt jelenti, hogy az energia idővel bőségesebb, tisztább és olcsóbb lesz, ami elősegíti a gazdasági növekedést, és újabb deflációs erőt ad a keverékhez. De mi a helyzet a közelebbi jövővel?
Az árazás-hatalom teszt
Érdemes megnézni a cégeket és azt, hogy tudták-e emelni az áraikat. A részvényesek frissítéseinek ellenőrzésekor ügyeljen a nominális bevételek felső soraira – az áremelkedések elfedhetik az eladások visszaesését, és előfordulhat, hogy még mindig nem fedezik a megnövekedett költségeket.
Ne feledje, bár az inflációt összesített számnak tekintjük, az infláció sok elemből áll. Egyes költségek gyorsabban emelkednek, mint mások. Vegye . Az Egyesült Királyságban 2023 szeptembere és novembere között az éves bérnövekedés 6,6 százalék volt, amikor az infláció általában 3,9 százalék volt.
Ez kihívást jelent az olyan munkaerő-intenzív vállalkozások számára, mint a kocsmalánc, ahol a munkaerő a költségek több mint 30 százalékát teszi ki. De jó lehet egy olyan cégnek, mint a , amely viszonylag alacsony létszámmal rendelkezik, és sikeresen emelte az árakat szinte az inflációnak megfelelően, miközben a legnagyobb költsége – a bérleti díj – változatlan maradt.
A ciklikus üzleti életben részt vevő vállalatok a piac élénkülésekor visszaszerezhetik az árazás terén elvesztett pozíciókat, ahogyan azt gondolom, hogy ez lesz, ha az infláció alacsonyabb szinten stabilizálódik és a kamatok csökkennek. Mégis azonnal ellensúlyozhatják az árnyomást, ha nehéz döntéseket hoznak a költségek csökkentésére.
Az építőanyag-beszállító kilépett belga működéséből, és korszerűsítette a gyártást, hogy évi 9 millió GBP költséget takarítson meg, és bezárt egy Glasgow melletti üzemet. A múlt hónapban a téglagyártó kereskedési frissítése azt mutatta, hogy megszüntette a munkahelyeket és bezárt egy második gyárat, amivel évi 20 millió fontot takarít meg, miközben folytatja a munkát egy hatékonyabb, West Midlands-i üzemen, amely az Egyesült Királyság legalacsonyabb gyárát állítja majd elő. -széntégla, ha hamarosan nyílik.
Egy másik jól működő cég, a kerámiaspecialista Morgan Advanced Materials számos létesítményét bezárta a Covid idején. Az üzlet éppen a másik oldalról jött ki, és újra lendületet vett, amikor ismét lefelé húzta a bevételt.
Ezen most túljutott, és a mérlege sokkal jobb helyen van. Újra befektetett a K+F-be, és takarékosan dolgozik a költségeken. Részvényének árfolyamát az iparvállalatokkal szembeni negatív hangulat nehezíti, de ez olcsóvá teszi. És 4,5 százalék körüli a hozam.
Közvetett nyertesek
A válságok közvetett nyerteseket hozhatnak létre azáltal, hogy megszüntetik a gyenge versenyt. 201 óta legalább három olasz fapados légitársaság, valamint a Flybe, amely egykor az Egyesült Királyság Londonon kívüli belföldi járatainak több mint felét biztosította. Tisztább teret hagytak az olyan cégeknek, mint a Ryanair és az easyJet.
A kötvényhozamok emelkedése sok vállalatnak kedvezett, és többletet eredményezett. Egyik holdingunk, a logisztikai szakértő Wincanton már nem pumpál évente több mint 20 millió fontot a nyugdíjalapjába, hogy pótolja a hiányt. Ezzel pénz szabadult fel létfontosságú befektetésekre és a részvényesek törlesztésére, ami rávehette a közelmúltban pályázót, hogy 50 százalékos prémiumot ajánljon fel a részvényárfolyamra.
A Covid-válság idején a Shell energiacsoport egyike volt azoknak a vállalatoknak, amelyek visszaállították az osztalékot. Túl sok készpénzt osztott ki a részvényeseknek, és osztalékkedvenc hírneve miatt nem akarta abbahagyni. A világjárvány miatt képes volt csökkenteni az osztalékot, és olyan projektekbe fektetni, mint a szén-dioxid-mentesítés. Valamivel több, mint 4 százalék – a közel 10-hez képest – az osztalék biztosabbnak tűnik, és egy 3,5 milliárd dolláros program egészíti ki.
A vállalatok azon lépése, hogy minden szinten visszaállítsák az osztalékot, az egyik ok az optimizmusra az Egyesült Királyság osztalékkilátásaival kapcsolatban. Az FTSE All-Share 4,8 százalékot hoz. És a kisebb cégek is szép hozamokat produkálnak. A kisebb vállalatok piacán tapasztalható gyengeség azt jelenti, hogy az Egyesült Királyságban sok olyan vállalkozás van, amelyek erős fellendüléssel és növekedési kilátásokkal rendelkeznek, és jól fizetnek. Az Ibstock most körülbelül 5 százalékot fizet; Marshall 3 százalék. Mindkettőt jó cégnek tartjuk, amelyek jó helyzetben vannak a fejlődéshez, amikor a házépítés helyreáll, ahogy kell.
A csökkenő kamatlábak csökkentik a készpénz-megtakarítások megtérülését, és egyre vonzóbbá teszik ezeket az osztalékokat. Ez azt jelenti, hogy az osztalékbevétel ilyen vonzó áron való biztosításának esélye nem tart örökké.
Ahogy stresszes időkben a cégvezetőknek, úgy a befektetőknek is a sikerhez vezetnek. A piacok 1975-ben erőteljesen fellendültek. Az Egyesült Királyság részvényei is ezt tehetik idén. És ha tévedek? Legalább osztalékban részesülünk türelmünkért.
James Henderson a Henderson Opportunities Trust társmenedzsere; Jogi kötvény; és a Lowland Investment Company
