Ingyenesen oldja fel az Editor’s Digest szolgáltatást
Roula Khalaf, az FT szerkesztője kiválasztja kedvenc történeteit ebben a heti hírlevélben.
Az író a Fiera Capital ügyvezető igazgatója és ügyvezető partnere
Egy napon eldől a kérdés, hogy az inflációtól sújtott gazdaságok kemény vagy lágy landolást tapasztalnak-e.
Az infláció mérséklődik, valószínűleg 2 és 2,5 százalék között lesz. A szabad piacok a tőke valós költségét fogják beárazni, szemben az elhanyagolható szintekkel, amelyeket a világ az elmúlt ciklusban felemésztett. A méregtelenítés időszakát is láthatjuk majd, amikor a központi bankok és a kormányok alkalmazkodnak egy új gazdasági paradigmához.
Mi lesz akkor e „nagy helyesbítés” után? Az inflációs volatilitás kordában tartásával visszatérünk oda, ahonnan indultunk? Az árstabilizáció felé vezető utat inkább a strukturális változások végének, mint kezdetének hirdetik. Nem tudnék jobban nem érteni egyet. Minden jel arra mutat, hogy a következő egy-két évtized egyetemesen különbözik az előzőtől.
A normalizált infláció megtérülése, amelyre a 40 év felettiek mindenki emlékezni fog, elkerülhetetlenül befolyásolja az eszközallokációt, mivel a befektetők a kockázatmentes ráta feletti hozamot várják. De a fejlett világot sújtó, tartósabb problémák – sokkal inkább, mint az infláció – azok, amelyek a termelékenységet hosszú távon leginkább visszafogják, és alacsonyan tartják a növekedést. Ide tartozik a demográfia, az éghajlatváltozás, a növekvő egészségügyi költségek, az élelmezésbiztonság és az örökölt infrastruktúra elavulása.
Az aranyszál, amely egyesíti ezeket a kihívásokat, az, hogy megoldásuk soha nem látott teljesítményt igényel.
Russell Napier, a piaci stratéga és gazdaságtörténész ezt „capex-boomként” írja le. Mások „termelékenységi reneszánsznak” nevezik. Bármilyen módon is jelöljük, az a feltevés, hogy azok az iparágak, amelyek lehetővé teszik számunkra, hogy kezeljük ezeket a kritikus fontosságú kérdéseket, végül vonzani fogják a fizikai eszközökbe történő befektetések szeizmikus beáramlását.
A McKinsey & Company becslései szerint a tárgyi eszközökre fordított tőkekiadások 2027-ig hozzávetőleg 130 milliárd dollárt tesznek ki, amelyet főként a három „D” követ: a digitalizáció, a dekarbonizáció és a deglobalizáció.
Ez a szám azonban nem veszi figyelembe az energiaigényes és számításigényes területeken, például a mesterséges intelligencia és a robotika legújabb fejleményeit, ahol a több adat tárolására és cseréjére irányuló kapacitás iránti igény átfedésbe kerül a globális hálózati hálózatok korszerűsítéséhez és a megújuló energia hasznosításához szükséges beruházási igényekkel, erőforrások kinyerése az akkumulátorok iránti növekvő kereslet kielégítése és általában a nyugati modernizálás érdekében.
Az előrelátó, hosszabb távon gondolkodó befektetők már gondolkodnak azon, hogy mit is hoz majd ez a fejezet – nem utolsósorban azért, mert a magántőkének lesz a főszerepe ebben a formálódási korszakban, amely eltörpül a korábbi, nagyjából államilag irányított kisebb beruházási ciklusok mellett. .
A hagyományos fizikai eszközöknek való kitettség, amelyek gyorsan „sodornak” az energetikai átalakulásban, és az anyagellátási láncok környezetbarátabbá válása néhány olyan terület, ahol a befektetők nagyobb megtérülést várnak. Mások közé tartozik a termelési létesítmények, adatközpontok, akkumulátorgyártás, a szén-dioxid-kibocsátású épületek utólagos felszerelése és a közművek korszerűsítését támogató logisztika.
Bizonyos tekintetben ez a beruházásra kész iparágak felé való hajlás már megmutatkozik a kötvények és részvények közötti hagyományos 60/40-es portfóliófelosztásban. Most nagyobb hangsúlyt kap a kockázati koncentráció. Ez nagyobb érdeklődést jelent a nemzetközi kisebb vállalatok és figyelmen kívül hagyott feltörekvő piacok iránt – de olyan magánvagyonok iránt is, amelyek alacsony korrelációt mutatnak a részvényekkel és kötvényekkel, mint például a mezőgazdaság és az erdőgazdálkodás, az alternatív ingatlanok és a megújuló energia infrastruktúrája.
A tőke telepítésének módja ugyanolyan fontos, mint a tőke telepítési helye. Az aktív vagyonkezelés nagyobb lépéseket tesz, mint a passzív befektetés a beruházások fellendülésében – különösen azért, mert a cél az, hogy szelektíven fektessenek be olyan fizikai eszközökbe, amelyek szükségesek az új gazdaság meghajtásához, nem pedig a széleskörű „összefogó” kitettség keresése.
Ennek az a következménye, hogy a nyilvános tőzsdéken a széles indexek elhomályosíthatják a szuperciklus valódi nyerteseit, míg a magánpiacokon valódi kettészakadás alakul ki az új gazdaságnak megfelelő és a leminősített eszközök között.
Még időbe telik, míg az intézményi befektetők és a közvetítők megszokják ezt a változást. De a nemzetközi ellátási lánc függősége, az infrastruktúra felfrissítése és a fejlett iparágak tőkésítése miatti aggodalmak gyorsan politikai prioritássá válnak.
Amikor az inflációs sík végül leszáll, mindannyian kinyitjuk a nyílást egy új és ismeretlen normális előtt. És kié lesz az elsőbbség? A befektetők előnnyel, természetesen.
