Ingyenesen oldja fel az Editor’s Digest szolgáltatást
Roula Khalaf, az FT szerkesztője kiválasztja kedvenc történeteit ebben a heti hírlevélben.
A kínai piacokon érezhető a hőség a két ingatlanfejlesztő, Evergrande és Donald Trump körüli legújabb dráma miatt. Utóbbinak valószínűleg nagyobb hatása lesz.
Egy hongkongi bíróság a héten úgy döntött, hogy két évvel azután, hogy nem teljesítette adósságát, az Evergrande-ot fel kell számolni. További feszültség áll előttünk egy vita formájában arról, hogy a szárazföldi kínai hatóságok végrehajtják-e ezt az eutanáziát. Ha megteszik, nem lesz meglepő az amúgy is értéktelen eszközökön ülő külföldi befektetők számára, hogy valószínűleg közvetlenül a kifizetési sor végén lesznek.
Az egész csúnya jelenet nem éppen megnyugtató a piacok számára, amelyek már a lomha kínai gazdasági adatok nyomait viselik. A hongkongi Hang Seng részvényindex 7,5 százalékot esett idén – ez egy tisztességes visszaesés, tekintve, hogy még csak most kezdtük 2024 második hónapját. A kínai CSI 300 6 százalékkal alacsonyabb. A hatóságok különféle erőfeszítésekkel reagáltak a készletek növelésére, de nem sok nyilvánvaló sikerrel. Nem szép kép.
Ezzel szemben Japán jenben számolva 7 százalékos részvényemelkedéssel büszkélkedhet (vagy dollárban 3,4 százalékkal – ez még mindig igen tekintélyes évkezdés). Az amerikai S&P 500 meglehetősen jelentősen megingott a Federal Reserve e heti utalására, miszerint kevésbé siet a kamatcsökkentéssel, mint azt a kereskedők remélték, de az index még mindig a történelem legmagasabb szintjének közelében van.
A befektetési tankönyvek azt mondanák, hogy a mártást Kínában vásárolja meg. Hajnal előtt van a legsötétebb, meg minden. Az elmélet szerint egy nagy teherbírású támasztócsomagnak a sarkon kell lennie, tehát vitathatatlanul van értelme a lábujjba mártani.
„A kereskedés szempontjából Kína fantasztikusan néz ki, mert mindenki utálja” – mondta Patrick Spencer, a Baird részvényekért felelős alelnöke. „Ez egy olyan gazdaság, amely még mindig 5 százalékkal növekszik” – tette hozzá. Spencer számára most nincs itt az ideje nagy, merész stratégiai allokációnak, de a rágcsálásnak lehet értelme.
A világ elfáradt feltörekvő piacok specialistái azonban azt sugallják, hogy még ez is húzós. Ahhoz, hogy pénzt tudjunk dolgozni Kínában, most „bátornak, hozzáértőnek vagy őrültnek kell lenni” – mondta Xavier Hovasse, a francia Carmignac vagyonkezelő feltörekvő piaci részvényeinek vezetője. (Második kategóriába sorolja magát, megnéztem.)
A kínai ingatlanszektor egy „reménytelen” zűrzavarban van – mondta –, amelyet valószínűleg nem lehet helyrehozni. Az Evergrande végkifejlet szépen emlékeztet mindenre, ami a kínai gazdaságban nincs rendben, de ez már jól ismert. Ehelyett Hovasse azt állítja, hogy az a konszenzusos feltételezés, hogy Trump bebiztosítja a republikánusok jelölését a novemberi amerikai elnökválasztáson, ami erősebben terheli a piacokat. Talán még többet is, mint a szárazföldi Kína és Tajvan közötti zord kapcsolata.
Vegyük észre például, hogy nem a január 13-i tajvani választások okozták az első igazi csökkenést a kínai részvények számára 2024-ben. A következő kereskedési napok nagyon nyugodtak voltak. Ehelyett Trump erős eredménye az iowai előválasztáson néhány nappal később, egy kissé csalódást keltő kínai gazdasági növekedéssel keverve, megelőzte a kínai részvények 2 százalékos csökkenését.
Az Egyesült Államokkal erősen kötődő kínai vállalatok részvényei a legtöbbnél jobban szenvednek – tette hozzá Hovasse, különösen annak hátterében, hogy a GOP éllovasa valóban büntető vámokat dolgoz ki az országból származó importra.
„Tavaly az emberek azt mondták, hogy a kínai gazdaság gyenge, ezért vásároljon olyan részvényeket, amelyeknek Kínán kívül van több üzlete. Prémiummal kereskedtek” – mondta. – Most éppen az ellenkezője.
Tina Fordham, a Fordham Global Foresight geopolitikai tanácsadó cég alapítója egyetért azzal, hogy a piacoknak jogos az óvatosság. Hangsúlyozza azonban, hogy Trumpnak még nincs hivatalos jelölése, és az sem nyilvánvaló, hogy választási győzelmet aratna. A globális politikához való szeszélyes hozzáállása azt is jelenti, hogy könnyen irányt válthat, és mindenesetre a Kína-verésnek erős kétpárti támogatása van.
Szóval, mennyire kell aggódnia egy átlagos befektetőnek? A legtöbbnek nem nagyon. A Kínával kapcsolatos részvények végül is az MSCI All-Country World index egy apró szeletét teszik ki, és eltörpül néhány egyedi részvény, például az Apple és a Microsoft mellett. A kínai részvényekre vonatkozó konszenzus tavaly is látványosan megbukott, miután a zéró-Covid-korlátozások megszűnése nem hozta meg a széles körben várt gazdasági felfutást, így a nem szakértő befektetők inkább távol maradtak.
Az elhivatott feltörekvő piaci befektetőknek azonban nincs más választásuk, mint megpróbálni átjutni ezen a zűrzavaron, mivel az MSCI EM benchmark továbbra is 22 százalékos súlyt képvisel Kínával szemben – karcsúbb, mint a múltban volt, de még mindig nagyon jelentős.
Ezek a befektetők dönthetnek úgy, hogy valami kifizetődőbb és egyszerűbb dolog felé döntenek, mint például Kína visszaszorítása és Mexikó vagy India forrásainak növelése – ez az idei év két legforróbb fogadása a feltörekvő piacokon. A Kínán belüli okos stratégiákkal elkerülhető lenne bármi, ami ingatlanízű, és minden olyan vállalat, amely jelentős amerikai eladásokkal rendelkezik. Nem csoda, mondta Hovasse, hogy az EM-befektetőknek „ősz a haja”.
katie.martin@ft.com
